原本被视(shì)为极其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上市(shì)企业却(què)又一(yī)次集(jí)体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露(lù)完毕，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白(bái)酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营(yíng)收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成了不(bù)可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白(bái)酒行业集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮(lún)调(diào)整(zhěng)周期的白酒行业，分(fēn)化(huà)加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业(yè)营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性增长的表(biǎo)现之(zhī)一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年下降(jiàng)，行业(yè)集中度不(bù)断提升，存量竞争格局(jú)下企业(yè)间挤压(yā)式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白酒行业内部(bù)强者恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产(chǎn)业经济增(zēng)长的主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名(míng)酒企业基(jī)本(běn)保持了两位数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放(fàng)开后(hòu)消费(fèi)场景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另(lìng)一个(gè)特征是(shì)，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发(fā)展模(mó)式(shì)，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业(yè)不(bù)约而同(tóng)都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品结构(gòu)优化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建(jiàn)等(děng)项(xiàng)目，这(zhè)些(xiē)都(dōu)是企业(yè)为持续保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一(yī)步(bù)挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局(jú)很快形(xíng)成，中国(guó)酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧(jù) 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年(nián)则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家基础上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯队，都(dōu)是在各自(zì)省(shěng)内有一定(dìng)话(huà)语(yǔ)权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二(èr)级(jí)梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完(wán)成产(chǎn)品(pǐn)升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也(yě)能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下(xià)，其(qí)业(yè)务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过(guò)年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思(kù)存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超(chāo)五成。截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度末(mò)，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以外社会库(kù)存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他(tā)认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面(miàn)的恢复以及社会活动的(de)复苏(sū)，会加(jiā)速(sù)去库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的(de)库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者关(guān)系互动平台回答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造(zào)成了社会(huì)库(kù)存积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业(yè)存量产(chǎn)能过剩(shèng)是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模恢复(fù)的(de)前提(tí)下，白酒去库(kù)存依(yī)然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业(yè)各环节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟(jí)需库(kù)存消(xiāo)化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱(qián)，大部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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